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0%대 금리시대 대비하라

명태랑의 공부하기/경제 공부하기... | 2016. 6. 23. 11:04 | Posted by 명태랑 짜오기

 

  중장기적으로 금리 하락세가 지속되고 있다. 머지않아 우리나라에서도 시장금리가 ‘0%’로 떨어지고 각 경제 주체에 큰 영향을 주게 될 것이다. 금융회사들은 해외로 나가 돈을 벌고, 수명이 길어진 개인들도 일하면서 저금리 시대에 적극 대비해야 할 것이다.


5년 안에 현실화 가능성... 오래 일하는 게 가장 중요

 

  1997년 외환위기 이후 우리 경제에 구조적 변화가 있었다. 그 이전에는 우리 경제에서 기업의 과잉투자로 투자가 저축보다 많았다. 국민경제 전체적으로 보면 투자는 자금 수요이고, 저축은 자금 공급이다. 투자가 저축보다 많다 보니 우리 경제에 자금이 부족했다. 이에 따라 고금리가 지속되었다. 외환위기 이후 상황이 역전됐다. 위기를 겪으면서 혹독한 구조조정을 경험했던 우리 기업들이 투자를 상대적으로 줄였다. 이제 저축이 투자보다 많아져 우리 경제에 자금이 남아돌게 되었다. “IMF 경제위기 이전에는 목에 힘주고 다녔는데, 지금은 고개 숙이고 다닌다라는 어느 은행 지점장의 농담이 우리 경제 환경의 구조적 변화를 담고 있다.

 

  앞으로도 저축이 투자보다 많은 현상이 지속될 가능성이 크다. 우선 가계 소비심리가 위축되면서 저축률이 계속 올라가고 있다. 지난해 우리나라 가계 순저축률이 7.7%2001년 이후 최고치를 기록했다. 저금리와 주식시장 부진으로 금융자산이 별로 늘어나지 않는 상황에서 갈수록 고용마저 불안해지고 있기 때문에 가계가 불확실한 미래를 대비하기 위해 저축을 늘리고 있다. 여기다가 길어진 수명도 현재의 소비를 줄이는 중요한 요인으로 작용한다.

 

  한국은행 자금순환에 따르면 지난해 말 현재 우리 기업들은 497조원에 이르는 현금성 자산을 보유하고 있다. 그러나 기업들은 마땅한 투자처를 찾지 못하고 있기 때문에 투자를 크게 늘리지 않고 있다. 오죽하면 우리 정부가 기업들에게 임금을 올려 달라, 투자를 늘려 달라, 배당을 더 해라, 그렇지 않으면 세금을 부과하겠다고 했겠는가

 

자금잉여 경제로 전환

 

  저축이 투자보다 많은 상황에서 우리 은행과 중국인이 채권을 사면서 금리는 더 하락할 가능성이 크다. 우선 은행의 자금 운용 형태부터 살펴보자. 은행은 돈이 들어오면 그 돈으로 대출과 유가증권 투자를 통해 자금을 운용한다. 대출의 대상은 가계 혹은 기업이다. 유가증권은 주식과 채권으로 크게 분류된다.

 

  정도의 문제이지 우리 경제가 가는 방향은 일본을 뒤따르고 있다. 은행의 자산 운용 형태도 마찬가지이다. 일반적으로 기업은 투자를 위해 금융회사에 저축한 돈보다 빌려 쓴 돈이 더 많다. 그래서 기업은 자금 부족 주체라 한다. 그러나 1998년부터 일본 기업이 자금 잉여주체로 전환되었다. 기업이 가계처럼 금융회사에 저축한 돈이 빌려 쓴 돈보다 더 많아진 것이다. 기업이 돈을 빌려 쓰지 않으니 일본 은행들은 대출을 줄이고 유가증권 투자를 늘릴 수밖에 없었다. 그래서 일본 은행의 자산 중 대출 비중이 199863%에서 2014년에는 39%로 하락했다. 대신 유가증권 투자 비중은 늘었다. 유가증권 중에서 주식 비중은 같은 기간에 5%에서 4% 소폭 하락했으나, 채권 비중은 199813%에서 2011년 한때는 32%(201424%)로 올라갔다. 일본 은행은 주로 안정성이 높은 국채를 매수했는데, 같은 기간 국채 투자 비중이 6%에서 20%로 커졌다.

 

  가계 소비와 기업 투자가 위축되다 보니 정부가 국채를 발행해 경기를 부양했고, 국채를 은행이 사준 셈이다. 은행이 이처럼 채권 매수를 늘린 결과 금리가 크게 하락했다. 1990년에 7% 안팎이었던 국채(10) 수익률이 1998년에는 1.5%로 떨어졌고, 최근에는 마이너스까지 하락한 것이다. 금리 하락 시기에 보험회사들이 가장 큰 타격을 받았다. 금리 하락으로 보험사의 역마진이 심화하고 많은 보험사가 합병 등을 통해서 시장에서 사라졌다. 예를 들면 13개 손해보험사가 4개로 통폐합되었다. 그래서 은행이 보험사를 망하게 만들었다라는 이야기가 나올 정도였다.

 

  이러한 일본의 사례가 우리에게 먼 일이 아니다. 앞서 살펴 본 것처럼 한국 기업의 자금 부족 규모가 2011766050억 원에서 2015년에는 15458억원으로 줄었다. 경상 국내총생산(GDP) 대비로도 같은 기간에 5.7%에서 1%로 낮아졌다. 이런 추세라면 앞으로 2~3년 이내에 한국 기업도 자금 잉여주체로 전환될 가능성이 커졌다. 일본 은행과 마찬가지로 기업 대출이 축소되면 한국의 은행도 주식보다는 채권을 살 가능성이 매우 크다. 이는 낮아진 금리를 더욱 낮게 만들 것이다. 1997년 외환위기를 겪으면서 한국의 총저축률이 국내투자율을 웃돌기 시작했고, 점차 확대되고 있다. 지난해 저축률과 투자율이 각각 35.4%, 28.5%, 그 차이가 6.9% 포인트로 높아졌다.

 

기업 자금수요 감소로 은행 채권 매수 늘어

 

  여기다가 중국인의 우리 채권 매수 확대는 금리 하락 속도를 더 가파르게 할 가능성이 크다. 중국은 미국 경제가 소비 중심으로 성장하는 과정에서 저임금을 바탕으로 상품을 싸게 만들어 미국에 수출했다. 중국은 대미 수출에서 벌어들인 돈으로 미 국채를 사주었다. 2013년 중국의 미국 국채 보유금액이 12700억 달러로 2007(4776억 달러)에 비해 2.7배 증가했다. 그러나 2013년 이후로는 중국이 미국 국채를 더 이상 사지 않고 있다. 20163월 현재 중국이 가지고 있는 미 국채가 12446억 달러2013년에 비해 줄었다. 외국인이 가지고 있는 미 국채 중에서 중국이 차지하는 비중이 2010년에는 26%였으나, 올해 3월에는 20%로 떨어졌다.

 

  대신 32000억 달러가 넘는 중국의 외환보유액 중 일부가 우리 채권시장으로 들어오고 있다. 올해 5월 중국이 가지고 있는 우리 상장 채권이 184000억원으로 미국(143000억원)을 훨씬 넘어섰다. 2013년에 미국이 201000억원, 중국이 125000억원어치의 우리 상장 채권을 가지고 있었는데, 3년 반 만에 완전히 역전된 것이다. 지금까지 살펴본 것처럼 우리 경제에 저축이 투자보다 많아 자금이 남아도는 상황에서 은행과 중국인이 우리 채권을 살 것이기 때문에 중장기적으로 금리는 더 떨어질 가능성이 크다. 5년 이내에 ‘0%’대 금리시대가 올 것이다.

 

  이 과정에서 우리 보험사들이 생존경쟁을 해야 할 것이다. 지난 회계연도(20147~20156)에 보험사의 자산 운용 수익률이 4.4%였는데, 보험부채 이자율은 4.6%인 것으로 알려졌다. 2% 포인트 정도 역마진이 난 것이다. 여기다가 보험사 수신 중 약 40%201조원이 6.4% 금리로 돌려주기로 한 확정 금리형 상품이라 한다. 지난해 운용수익률을 가정하면 매년 보험사는 4조원 정도의 적자를 내게 된다. 이제 4%대의 수익률을 내기 어려운 시대가 오고 있다. 우리 주가는 지난 20114월에 사상 최고치를 기록한 후 조정 양상을 보이고 있다. 지난 5년 동안 국민연금의 국내 주식 투자 수익률이 연평균 마이너스 0.5%였던 것이 그 증거로 남아있다. 우리 경제가 구조적으로 저성장 국면에 접어들고 기업 경쟁력이 추락하고 있는 것을 보면 앞으로도 주가가 추세적으로 오르기 힘들어 보인다. 여기다가 금리가 더 떨어질 텐데 보험사들이 어떻게 4%대의 수익을 내겠는가?

 

  증권사들도 주식시장 부진에 따라 구조조정을 더 해야 할 것이다. 일반적으로 금리가 하락하면 주가가 오른다. 그러나 1990년대 이후 일본에서 볼 수 있었던 것처럼 주가와 금리는 오히려 같은 방향으로 움직일 수 있다. 경제가 좋아질 것으로 기대되면 실질금리(실질경제성장률)가 상승해서 시장금리가 올랐고 동시에 기업 수익 증가 기대로 주가가 상승했던 것이다. 그러다가 경기 나빠지면 시장금리와 주가가 같이 떨어져 이론과는 전혀 다른 현상이 일본에서 나타났던 것이다. 최근 우리 국채(10) 수익률이 1.8% 안팎으로 떨어졌는데, 이는 한국개발연구원(KDI)가 전망한 것처럼 10년 후에는 우리 경제성장률이 1.8% 정도로 낮아질 것을 미리 반영한 것이다.

 

보험사, 해마다 4조원 정도 적자 예상

 

  이런 상황에서 우리 금융사들이 어떻게 대응해야 할 것인가? 해외 대출을 늘리거나 해외 금융자산 투자에서 높은 수익률을 거둬야 한다. 앞으로 중국·인도네시아·베트남 등지에서 우리가 금융으로 국부를 늘릴 수 있는 시기가 올 것이다. 국내에서 자산운용사들은 배당형 펀드를 적극 개발해 판매해야 할 것이다. 이미 지난해부터 코스피 시장에서 배당수익률이 은행 예금 금리를 넘어서고 있다. 가계의 배당투자가 기업 소득을 가계 소득으로 이전시키는 한 방안일 것이다.

 

  초저금리 시대에 개인은 계속 일하면서 작은 근로 소득이라도 얻는 게 중요하다. 필자와 가까운 지인이 은퇴하면서 20133에 한 보험회사에 2억원의 즉시연금을 들었다. 그 다음 달에 51만원이 은행계좌에 들어 왔다. 그러던 것이 계속 낮아져 20165에는 31만원으로 크게 떨어졌다. 그만큼 우리 금리가 낮아지고 주식 장이 부진해 보험사의 운용 수익률이 떨어진 것이다. 10년 후에 20만원 안팎일 것으로 전망된다.

 

  무슨 의미인가? 우리가 10년 후에 어떤 일을 해서 매월 20만 원을 받을 수 있다면, 금융자산을 2억원 가지고 있는 것이나 똑같은 현금 흐름이다. 올해 1분기에 우리 가구당 월평균 근로 소득이 300만원 정도였다. 10년 후에도 이 정도의 근로 소득을 얻을 수 있다면 30억원의 금융자산을 가지고 있는 거나 마찬가지 일 것이라는 이야기이다. 저성장·저금리 시대에는 오래 일하는 게 중요하다. 작은 근로 소득도 많은 금융자산을 가지고 있는 거나 똑같은 효과를 주기 때문이다.(2016619일 중앙일보 기사 참조)





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  1. GeniusJW 2016.06.23 11:46 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    요즘은 나이들어서도 일을 놓지 못한다죠.
    제가 나중에 나이먹었을때 어떻게 살아가야할지 벌써부터 고민입니다..ㅠ

  2. 도느로 2016.06.23 14:23 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    경제는 물론이고 사회전반적으로 호전의 기미가 전혀 보이지 않네요.
    참 갈수록 팍팍해지는 것을 느낍니다. ㅜㅜ

  3. 『방쌤』 2016.06.23 14:52 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    0% 금리,,
    금리로 이익을 내던 시대는 다시 오지 않을것 같습니다.

  4. 스마트걸 2016.06.23 15:58 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    우리나라도은행에돈을내고맡겨야할때가오지않을까걱정되네요

  5. 핑구야 날자 2016.06.24 07:44 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    자도 고민을 많이 하고 있답니다

 

 

 

   지난 22일 재닛 엘런 미국 연방준비제도(Fed)이사회 의장이 올해 어느 시점(some point this year)에는 금리를 올리는게 적절하다고 생각한다고 말했다. 엘런 의장의 이 한마디가 국내외 금융시장에 큰 파문을 일으키고 있다. 10년만에 맞을 금리 상승기가 금융시장에 어떤 충격을 줄지 계산해 볼 필요가 있다. 금리의 방향은 지난해 10월 양적완화가 종료되던 때 이미 예고가 된 것으로 이제 중요한 것은 금리 인상의 속도라는 것이다.

 

  우선 한국은행은 미국 연준이 금리를 급하게 올리지는 못할 것이라고 전망하고 다. 지난 4월 한국은행총재는 금리를 결정할 때 미국 연준의 금리 인상과 거시 여건 둘 다가 고려 사항이라며 미국 연준의 금리 인상이 감당하지 못할 충격은 아닐 것으로 예상되는 만큼 거시경제, 금융안정을 다 종합적으로 고려해서 득실을 따져보고 우리 나라의 기준금리를 결정하겠다고 했다.

 

  지난달 미국 독일을 중심으로 한 선진국 국채금리가 급격히 오르면서 한국을 비롯한 신흥국 주식, 채권시장에서 한 달새 약 16조원의 자금이 빠져 나간 것을 감안할 때 이번 엘런의 미국 금리 인상 예고발언의 후폭풍이 만만치 않을 것이라는 게 전문가들견해다. 대출금리가 국채나 금융채의 흐름을 따라가므로 눈덩이처럼 불어난 가계 빚이 당장 발등에 떨어진 불이라는 것이다.

 

  그러면 미국의 금리 인상시기는 언제쯤이고 금리 인상 진행 속도는 어떻게 될까? 미국의 금리 인상 시기는 9월이 유력하지만 12월이 될 것이라는 설도 만만치 않다. 엘런 의장은 기준금리가 장기적인 정상 수준의 금리로 되돌아가려면 몇년이 걸릴 것이라고 말해 빠른 속도로 돈줄을 죄지는 않을 것 같다. 이제 우리는 한숨 돌릴 시간에 빨리 기초체력(펀더멘털)을 튼튼히 하는 것이 어떨까? 한숨을 돌릴 시간이 그렇게 길게 남지는 않은 것 같기 때문이다.

 

 

 

 

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  1. 핑구야 날자 2015.05.27 08:18 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    고민되는 사람이 많을 것 같아요

  2. 드래곤포토 2015.05.27 09:35 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    정부의 경제운용이 쉽지는 않을 것 같네요
    즐거운 목요일 되세요 ^^

  3. 도느로 2015.05.27 17:06 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    얼마나 오늘지는 모르겠지만 대출많은 분들께는 걱정이겠네요.
    행복한 하루되세요 ^^

  4. misoyou 2015.05.28 06:45 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    금리인상 정말 큰 문제라고 할 수 있죠..

  5. 핑구야 날자 2015.05.28 07:20 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    한국의 대출이 역대최고라 문제될 듯해요

 

한국 증시는 외국인 손에 좌우되는 천수답 증시인가? 

 

  주식 전문가들은 요즘 한국 증시외국인이 사고파는 데 따라 주가가 움직이기 때문에 천수답 증시라면서 외국인들이 파는 쪽일 경우가 많아 주식이 뒷걸음질치고 있다고 한다. 그러면서도 글로벌 유동성이 한국 주식으로 흘러들어올 가능성은 높다고 전망한다.

 

  지난해 말부터 세계 주요국 증시가 상승세를 타고 있지만 한국 증시는 지금까지 구경만 하고 있는 신세다. 물론 지난달까지는 엔화 약세와 원화 강세에 따른 수출 타격이라는 문제가 있었지만 이달 들어 달러 대비 원화 가치가 211115.7, 달러화 대비 엔화 환율이 95 선에서 머물러 환율이 안정세. 그러나 코스피 지수는 2월 말 이후 3% 넘게 하락했다. 그 이유는 무엇이며 향후 어떻게 전개될까?

 

 

 

외국인 투자자들 대형주 위주로 매도 우위 유지

 

  현재 코스피 지수의 12개월 선행 주당순이익(EPS)2011년 말에 비해 0.6% 높은 수준이며 코스피 기업은 지난 15개월간 이익이 전혀 늘지 않은 반면 미국 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수에 해당하는 기업의 EPS는 같은 기간 7.4% 늘어난 것을 볼 때 외국인 투자자들이 한국 주식보다는 미국 주식에 더 관심을 갖고 있다는 것을 알 수 있다.

 

  전문가들은 세계 주요국 증시가 상승세임에도 한국 증시가 하락하는 이유를 외국인 투자자들의 거래에서 찾는다. 지난 15일 이후 닷새 동안 외국인 투자자들은 17천억원의 순매도를 했다. 주로 삼성전자 등 대형주, 전기전자 주식을 팔았다. 이것이 뚜렷한 상승 동력이 없는 한국 증시 상황에서 당분간 외국인의 매매동향에 신경을 쓸 수밖에 없는 이유다.

 

 

 

외국인 투자자들 한국 증시로의 귀환은 언제쯤

 

  지난 20미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 매달 850억 달러의 국채를 매입하는 등 돈 풀기를 지속하기로 해 유동성에 대한 불안이 사려져 달러화 강세 추세가 무너질 것으로 예상되므로 글로벌 경기회복의 가능성만 확인되면 외국인 투자자들이 한국 주식을 매수할 것으로 전망된다.

 

  한편 한국 자본시장에 들어오는 외국인 자금이 최근 3년 만기 국채 금리가 사상 최저치인 2.75%로 기준금리를 밑돌고 있어 채권쪽으로 쏠리고 있다. 한국 신용등급에 비해 국채 가격이 상대적으로 높지 않고 지난달 중순 이후 원만하게 하락한 원화 가치가 연말께 다시 강세를 보일 가능성이 있어 환차익을 기대한 투자로 보인다.

 

  외국인 투자자들이 우리나라 기업의 이익이 정체돼 한국 주식의 매력이 그리 크지 않아 한국 주식을 팔지만 SK하이닉스, SK텔레콤, LG전자 등 IT 주식은 순매수하고 있다. 세계증시가 상승중임에도 우리나라 주식이 하락하고 있는 또 하나의 이유는 미국 자산운용사인 뱅가지가 6월말까지 매주 약 4천억원 정도의 매물을 쏟아 내야 하기 때문이다. 따라서 뱅가지가 매물을 모두 소화할 때쯤에는 외국인 투자자들이 우리나라 주식시장에 귀환해 있지 않을까 생각해 본다.

 

 

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  2. 반이. 2013.03.23 12:40 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    한국증시에 관한 정보 잘 보고 갑니다
    즐거운 주말 되세요^^

  3. 어듀이트 2013.03.23 16:10 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    잘보고 갑니다..
    행복하고 즐건 하루 되시길 바래요~

  4. +요롱이+ 2013.03.23 16:13 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    금액이 엄청나네요..
    잘 보고 갑니다~

  5. 린미 2013.03.23 16:43 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    공부하는 마음으로 잘 보고 갑니다^^
    주식은 아직 어려워요ㅠㅠ

  6. 커피 한 잔의 여유 2013.03.23 18:06 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    한국증시가 빨리 활기를 띄면 좋겠네요
    행복한 주말 보내세요^^

  7. 단버리 2013.03.23 19:12 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    잘보고 갑니다`
    오후도 행복하세요`

  8. TDdaddy 2013.03.23 21:58 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    외인매수매도에 따라 훅훅 흔들리는 증시...
    관심 안가지려고 해도 자꾸 보게 되네요 ㅜㅜ

  9. 유머조아 2013.03.24 11:25 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    시절이 하수상하군요..

  10. 작가 남시언 2013.03.24 11:39 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    오늘도 좋은 정보 알려주셔서 감사드립니다.
    즐거운 주말되세욥!

  11. the브라우니 2013.03.24 14:54 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    증시가 또 말썽인가보네요 ㅠㅜ
    언제쯤 좋아질런지...

  12. 톡톡 정보 2013.03.24 15:36 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    좋은 정보 잘 알고 갑니다.
    늘 행복하세요^^

  13. 눈깔 사탕 2013.03.24 15:49 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    주식은 어려워서 잘 모르겠지만
    우리나라 경기가 좀 살아나서 주가가 좀 올랐으면 좋겠어요~

  14. 단버리 2013.03.24 20:20 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    남은 주말 편안하게 보내시길 바래요^^

  15. miN`s 2013.03.24 22:37 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    좋은글감사합니다.
    한주마무리잘하세요^^

  16. 금융연합 2013.03.25 08:03 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    제 주식이 이것때문에 떨어졌군요

  17. 그레이트 한 2013.03.25 08:51 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    말만 들어도 골치아픈 증시^^;;
    이제는 기다리는 것도 지쳐갑니다ㅡ.ㅡㅎ

  18. 워크뷰 2013.03.25 09:40 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    외국인에 많이 놀아나는것 같습니다!

  19. 씩씩맘 2013.03.25 10:08 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    잘 보고 갑니다.
    활기찬 한주의 시작 되세요.

  20. 가을사나이 2013.03.25 10:28 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    외국인이 많이 팔았군요

  21. 머니야 머니야 2013.03.25 11:06 신고  댓글주소  수정/삭제  댓글쓰기

    ㅋㅋㅋㅋ 천수답증시..ㅋㅋ 덕분에 글 잘보구 갑니당~^^ 즐거운 한주간되세요~!